爱笑传媒（838847.OC）—《我们都爱笑》出品方，积累2千个段子的喜剧内容提供商，打造喜剧开发全产业链

公司概要（爱笑传媒是我们原创推出第10篇文娱系列研报，相关公司研报链接见后文）：

一、爱笑传媒是专业的喜剧内容提供商，与多家上星卫视建立长期合作关系，近3年成功与湖南卫视合作推出《我们都爱笑》栏目、与东南卫视合作推出《办公室笑花》栏目，与网络电视台芒果TV合作推出《爱笑麻瓜秀》栏目，致力构建包括电视喜剧节目、剧场喜剧、网络喜剧在内的喜剧产业链。

公司成立于2003年，主要从事喜剧栏目制作，向湖南卫视、东南卫视等省级卫视和芒果TV等网络播出平台提供视频内容节目和剧场喜剧创作，为客户提供节目相关服务，以及剧场话剧的创作、编排、演出。公司总经理潘瑜和主创团队在电视栏目制作领域均有超过10年从业经验，对电视节目制作行业各环节理解深入，包括与湖南卫视、黑龙江卫视、旅游卫视等多家电视台合作，积累大量喜剧栏目制作的成功经验。2016年公司积极开拓市场和渠道，与种梦影业、快乐阳光（芒果TV运营公司）、东南卫视、山东卫视、江苏卫视等签署业务合同或战略合作协议。

公司从事喜剧栏目制作超过6年，经过积累和收集形成包含2,000个段子的素材库，创新发展出以“段子”为基础，节奏紧凑、包袱密集、模式新颖的喜剧艺术形态“喜剧段子”。公司节目都以素材库为原材料，经过主创团队二次加工，结合标准化生产流程形成一套复制性强、标准化程度高的视频内容制作体系。

公司在保持电视栏目持续开发的同时，积极开拓影视剧及网剧，加大网络视频内容创作力度。公司与种梦影业战略合作，约定未来3年双方共同投资推出网剧、网综、真人秀、电视剧、大电影等项目。公司联合种梦影业发起，天悦东方传媒、天浩盛世影业、星禾影业联合出品，单集投资超百万的超级网剧《爱笑种梦师》已开机，暂定乐视视频播出。同时公司正筹划动作真人秀节目《甄心英雄》，拟定2017年央视播出。

公司总股本为555万股，董事长、总经理潘瑜直接持有公司300万股（占54.1%），并通过员工持股平台瑜杨伟业间接控制公司5.4%股份，合计控制公司59.5%股份，为公司控股股东、实际控制人。

二、公司主业为喜剧视频内容输出，连续6年持续生产喜剧作品，拥有2,000多个喜剧段子，已建立多方面战略合作渠道，与各大剧场建立长期稳定的话剧、喜剧演出战略联盟，近年来成功运营《爱笑会议室》、《我们都爱笑》等节目。

1、公司通过栏目创意、道具筹备、演职人员提供等方式与电视台合作制成电视栏目，在电视节目制作中处于第二梯队中上游，在喜剧视频行业的主要竞争对手为处在第一梯队的中央电视台内容制作合作商，其喜剧节目包括《谢天谢地你来啦》、《喜乐街》。

电视节目制作行业核心竞争力来自原创人员创意与内容发布渠道，依据发布渠道不同可将行业内公司分为3个梯队：第一梯队是中央电视台内容制作合作商，第二梯队是省级电视台及各级卫视内容制作合作商，第三梯队为其他电视台合作商。处在第二梯队的东方卫视等省级卫视内容制作合作商，其喜剧节目包括《笑傲江湖》、《欢乐喜剧人》。相较于音乐综艺节目、真人秀节目严重的同质化竞争，喜剧电视节目因为其对内容包袱及演员表演功力的较高要求，行业竞争激烈程度尚不及其他类综艺节目。

2、公司拥有10年视频内容制作经验，形成独特的喜剧创作理念、大众化的喜剧品牌、专业化的喜剧生产体系，形成以喜剧生产为核心涵盖电视节目、网络视频、剧场话剧、电视剧、艺人经纪等内容的全产业链经营模式。

2005年视频栏目《保险一点通》、纪录片《灾难记录》、《回家》分别在青海卫视、吉林卫视播出以来，公司奠定在节目制作行业的发展地位。

2009年公司进军综艺节目制作市场，大型综艺节目《谁是主角》在辽宁卫视播出。

2011年公司树立以喜剧为核心的发展战略，《爱笑会议室》在黑龙江卫视成功推出，收视反馈良好，为电视行业带来喜剧栏目制作新样本。与此同时，公司扩大业务制作范围，涉足大型电视访谈类、纪实类电视节目，《穿越火线》、《穿越年代》、《美酒天下》等大型节目分别在湖北卫视、旅游卫视成功播出。

2014年公司进一步扩大喜剧节目生产规模，由公司独立研发、制作的大型综艺喜剧节目《我们都爱笑》登录湖南卫视黄金时段，填补湖南卫视同类节目空白。

2016年公司进一步细分喜剧栏目市场，以《办公室笑花》为平台与东南卫视达成战略合作。

3、公司在喜剧产品生产方面形成一套独特的工厂式创作机制，“编、导、创、演”四位一体的运作模式+集体创作机制，是公司连续6年不间断生产喜剧作品的重要保证。

公司拥有一支由高级制作人、资深编剧、高级段子手、资深导演、编导及演员组成的主创团队，自有喜剧创作基地与喜剧内容生产模式，培养了从编剧、导演到编导、演员四位一体的喜剧创作演出团队。

公司以制作人为核心，成功高效的“编、导、创、演”四位一体运作模式，确保公司能独立、全面、系统地完成喜剧节目生产中所有环节，解决喜剧类节目市场更新慢、重复率高的弊端，使公司具备自我造血、推陈出新的能力。公司拥有导演、编剧、演员、舞美等一整套演出团队，打造出以肖旭、曹然然、德柏、肥龙为代表的优秀喜剧演员，建成规模在数十人的演员储备库。

公司栏目主要以自主创意研发制作为主，喜剧素材积累深厚，以集体创作机制持续、高效、规模化创作喜剧视频内容。公司拥有独立、完整的节目研发中心，常设机构为内容研发部，实行总经理领导下的制片人负责制，确保公司产品、内容具备独创性、不可复制性，同时确保内容产品拥有独立知识产权，具备喜剧栏目批量产出能力。

公司节目研发中心以3个研发团队为依托，每个团队由经验丰富的制片人带领团队成员实施科学化、流水线作业，对研发成果及时实施高额奖励政策。公司制定了作者与演员共同配合的集体创作机制，为喜剧创作团队营造交流与反馈的氛围，作者萌发的幽默灵感能立即通过演员表达、体现艺术效果，演员的反应与感受又常常引发新的构思形式，形成良性循环。

4、公司对观众审美取向和需求把握精准，具有紧跟时代步伐的持续创新能力。

公司坚持原创、高品位的喜剧，对自身喜剧节目长期、专业的收视跟踪分析使公司精准把握观众审美变化，抓住喜剧节目市场发展趋势，引领喜剧发展潮流。为不断丰富喜剧内容，同时检验新内容市场反响，公司每年均会排演舞台喜剧，通过喜剧段子的现场演绎收集观众直接反馈，结合市场热点及时更换调整喜剧包袱，保证公司喜剧质量不断提升。

公司拥有2,000多个原创喜剧段子，保证每周都有新内容产生，经过演员二次加工创作，节目质量得到显著提高。2016年公司对《我们都爱笑》进行原创改版，以2,000多个原创喜剧段子为基础，不断推陈出新，在与东南卫视合作的电视节目《办公室笑花》中推出。公司立足互联网领域新变化，不断丰富提高喜剧风格，有机结合说唱、话题、喜剧等艺术形态，在芒果TV推出开放式的网络喜剧节目《爱笑麻花秀》。

三、公司生产的视频节目主要在电视台、新媒体等渠道播放，与湖南卫视、东南卫视等上星卫视，和芒果TV等网络媒体等多类播出平台建立了长期业务合作关系，形成多元化节目发行渠道，通过标准定价、收益结算、广告分成等方式确定收入分配。

1、为提高节目生产效率、控制发行风险，公司一般采用以销定产的生产模式，以确保制作内容的质量；对于所需用工人员较多的后期处理，外包给专业团队，以降低视频内容制作的时间成本。

在以销定产模式下公司接受电视台或客户委托后，由公司组织员工完成节目的选题策划、采访、录制、编辑、后期制作、审查、交付等工作。在自制销售模式下公司将制作栏目销售给播出平台播出，收取固定比例的制作费，在制播分离的大趋势下公司将在更大范围上尝试收视率对赌分成的结算模式。

2、公司的视频内容销售模式主要是与播出平台共同投资、共担风险，按照约定比例对广告收入（如节目冠名、特约播映等）进行分成。目前公司的主要合作方是省级卫视和网络媒体，下一步将重点向网络媒体扩展，通过标准定价、收益结算的方式确定收入分配。

3、公司的剧场演出通常采用企业包场和代理商包场2种模式，公司与客户签订协议，约定在特定地点进行特定剧目一定场次演出。

企业包场模式：公司与包场单位直接协商，无需中间代理商，服务对象一般是包场单位的员工或者成员，单场演出费用、场次因各地演出市场情况、剧目情况商定。

代理商模式：公司同代理商签订长期合作的框架协议，在指定地区代理公司的商业演出，由地区代理商进行推广宣传和票务销售，对门票进行分成。

四、公司拥有布局合理、盈利能力强的喜剧业务架构，并加大网络视频内容制作力度。总收入：2014~2015年、2016年上半年分别为2,591万、2,709万（+4.5%）和735万（-46.2%）；归属母公司净利润：2014~2015年、2016年上半年分别为443万、575万（+29.6%）和-228万（-166.6%）；毛利率：2014~2015年分别为63.6%、68.3%和35.9%；净利率：2014~2015年、2016年上半年分别为17.1%、20.9%和-31.9%。

2016年上半年公司加大新产品开发，重点创作电视剧及网剧，业绩出现下滑，《爱笑麻瓜秀》的收入有138万将在8月底确认收入，网剧《爱笑种梦师》的收入也将在后期确认。

表 1、公司历年财务简表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

五、公司主业分为电视栏目、和剧场及嘉宾演出服务，电视栏目是公司主要收入来源，从2016年开始重点转向电视剧和网剧。

电视栏目：主要是综艺喜剧节目，成功推出《我们都爱笑》、《快乐都市之爱笑会议室》、《办公室笑花》、《爱笑麻瓜秀》等4档优质喜剧节目，其中《我们都爱笑》栏目是公司重点项目，该节目的前身《爱笑会议室》曾在辽宁卫视作为《谁是主角》子栏目播出，在黑龙江卫视独立播出。2014~2015年、2016年上半年电视栏目收入分别为2,503万、2,656万（+6.1%）和635万（-51.9%），毛利率分别为63.4%、68.8%和41.4%。

表 2、公司主要栏目简介

资料来源：公司公告、六合咨询

剧场及嘉宾演出服务：为公司带来票房收入，也是公司培养艺人的平台。公司为了进一步扩大剧场及嘉宾演出业务，与北京青蓝剧场战略合作，将青蓝剧场作为公司的话剧演出基地。2014~2015年、2016年上半年剧场及嘉宾演出服务收入分别为66万、52万（-20.5%）和98万（+113.5%），毛利率分别为58.4%、45.1%和0.3%。

表 3、公司代表性剧场及嘉宾演出作品

资料来源：公司公告、六合咨询

表 4、公司主业收入（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

六、发展规划：未来几年公司将在电视喜剧节目、剧场喜剧、网络喜剧等喜剧业务领域有所突破，形成不间断、规模化喜剧生产能力，解决喜剧类节目市场更新慢、重复率高等市场难题，成为业内领先的喜剧内容提供商。2016年公司将完成喜剧电视节目的改版更新、喜剧话剧的制作巡演、网剧等制作播出，通过规模数量的优质作品树立业内高端品牌。

表 5、公司前10大股东情况

资料来源：公司公告、六合咨询

表 6、公司合并利润表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

表 7、公司合并资产负债表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

表 8、公司合并现金流量表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

附上之前写的相关公司研报对比研究：

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